编者按：现在公众号有置顶功能了，大家把微信更新到最新版本，点开“宽客江湖”公众号。点“置顶公众号”键，就可以置顶了，这样。不管我们什么时候更新，您都能容易找到。文：Ben JohnsonRayliant Global Advisors的主席兼CEO、 Research Affiliates联合创始人Jason Hsu被广泛誉为「聪明啤打」先锋。Hsu在会议演讲上首先讨论投资组合管理中的主动（提供跑赢机会但无法保证）与被动（具有透明度、低成本特点）方法相结合的优势。实质上，Hsu认为战略啤打就是「低成本因子投资」。尽管低成本因子投资的普遍使用整体利好所有类型的投资者，但根据早期迹象显示，此现象有其自身局限。具体而言，Hsu指出其所谓的「时机悲剧」随处可见。Hsu及其ResearchAffiliates团队在一份研究文章中记载了这一「悲剧」，并于去年首次出版。亚尔法是次要问题对于「悲剧」一词，经常阅览Morningstar的读者都知道，我的同事及Morningstar FundInvestor编辑Russ Kinnel多年来在其年度「警惕差距」研究中，将其定义为「行为差距」。两项研究均揭露基金回报（时间加权回报）与投资者平均获得的回报（现金流加权回报），往往存在重大差异。而此差异类似于自我加强的行为成本，在低成本因子基金的存在与高价主动战略无差别。Hsu总结指出，投资者陷入自我伤害，「亚尔法（alpha）是次要问题」。换言之，如果投资者控制不了自己，基金是否跑赢并不重要。 明年就是鸡年，送什么给他？*私人洽购，请致电 1333-28-77772 联系客服我的观察是：对此深表赞同。行为问题怎样提醒都不够。但无论怎样提醒，投资者依然一个接一个走向不归之路。我们还有希望吗？我们能否开启智商？当然不能，尽管我们可以欺骗自己。我的一些建议：（1）勿频繁查看投资组合；（2）以日志记录投资决定，这有助汲取教训及提高复制过往成功经验的机率；（3）自行强制执行冷静期。在作出投资决定与实施决定之间设置24小时，可减少感情因素的作用。控制情绪永不放弃我非常荣幸介绍今年午宴的主讲嘉宾Rob O’Neill。Rob为海豹突击队（SEAL）第六分队（SEALTeam Six）领导人，是现今世代获得最高荣誉的退伍军人── 真正的美国英雄。O’Neill的信条是「永不放弃」。在75分钟的演讲中，Rob讲述其在SEAL受训及特别行动的故事，令所有人也全神贯注（期间没有人查阅邮件及发出声响）。O’Neill在演讲中分享的重要经验是不打没有准备的仗、控制情绪及永不放弃。根据O’Neill的观点，一旦计划规划成形，即失去最佳计划的效果。面对不确定性、混乱及极端的精神压力，保持克制极为重要。O’Neill表示，人的本能往往是弱点。通过无数的训练及情感纪律强化，可以克服这些本能。O’Neill认为，恐慌情绪可以蔓延，而冷静让人更为清醒。前者于事无补，后者令人稳步达成目标。除此之外，O’Neill告诉听众永不放弃。我的观察是：O’Neill在最危险的战场上领悟到这些经验，同样适用于达成财务目标的投资之战，尽管后者的风险小得多。尤其控制自己的情感，谨记本能往往是弱点所在。作者：Morningstar环球被动型基金研究总监。他为《信报》/信网撰文，分享对ETF的观点。版权声明：「宽客江湖」除发布原创市场投研报告以外，亦致力于优秀财经章的交流分享。部分文章推送时未能及时与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者添加DGGKF2微信联系删除。 明年鸡年，就送这个给他！ *私人洽购亦可致电 1333-28-77772 联系客服